2022-04-18中泰证券股份有限公司对海天精工进行研究并发布了研究报告《2022Q1业绩大超预期，新产能建设值得期待》，本报告对海天精工给出买入评级，当前股价为18.04元。

海天精工(601882)

事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入7.06亿元，同比增长30.87%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长77.47%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比增长57.68%；大超市场预期。

2022Q1业绩大超预期，盈利水平再创新高。

（1）成长性：2022年一季度，公司实现营收7.06亿元，同比增长30.87%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长77.47%，净利润水平创历史新高；我们认为，在春节放假因素影响下，公司利润端仍能创历史单季新高，充分证明了机床行业的高景气度以及公司作为国内通用机床龙头的高成长性和高盈利能力。此外，截至2022年一季度，公司合同负债和其他流动负债（2020年公司执行新的会计准则，预收款计入合同负债科目项下）余额为10.11亿元，同比增长32.33%，表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为全年业绩高增长提供有力支撑。

（2）盈利能力：2022年一季度，公司整体毛利率为25.66%，整体净利率为15.63%，同比增加4.11pct，创历史单季最高水平。我们认为，公司盈利能力不断提升的主要原因在于：①规模化效应持续凸显（例如：在没有新增产能的情况下，2020年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降）；②费用率不断下降，2022年一季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.93%/0.98%/-0.38%，同比分别-0.36pct/-0.49pct/+0.55pct，可见公司成本管控能力不断提升。

拟投资10亿元建设新产能，有望打开未来成长空间。公司发布公告，拟与宁波经济技术开发区管委会签署项目投资协议书，投资10亿元人民币（其中固定资产投资不少于8.25亿元）用于高端数控机床智能化生产基地项目建设。国内机床工具行业自2020年下半年复苏以来，下游需求旺盛，产能瓶颈已成为业内多数企业规模快速增长的主要制约因素。海天精工主要采取现有产能挖潜和部分非核心部件外协的方式提升产能，以应对行业的旺盛需求，但该种方式带来的产能提升幅度持续降低。我们认为，在此背景下，公司拟投资10亿元建设高端数控机床项目，即能有效缓解产能不足的问题，同时也表明了公司对未来行业需求和自身的高速发展的信心。

提前布局新能源车等领域，有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺的颠覆，一体化压铸成型后，需配套相应机床进行压铸件的机加工，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产800万辆新能源车对应机床总需求在440亿元左右。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。目前，公司正在新能源领域积极布局和拓展，有望为公司成长提供动能。

维持“买入”评级：预计公司2022-2024年归母净利润为4.70、5.89、7.19亿，对应的PE分别为21、17、14倍。

风险提示：行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.74亿，根据现价换算的预测PE为19.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。证券之星估值分析工具显示，海天精工（601882）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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